Het zwalkende beleid van beleggingsfondsen
Vandaag viel mijn oog op een artikel van Sander Kleine van Morningstar. Robeco heeft ingegrepen bij haar vastrentende activiteiten na jaren van rendementen die achterbleven bij de benchmark en de concurrerende fondsen. Zo zijn er recent een aantal ervaren portefeuillemanagers aangetrokken. Een van de nieuwe mensen is Victor Verkerk, overgekomen van Aegon.
De structurele underperformance van aandelenfondsen is natuurlijk niet nieuw. Helaas is een deel van deze underperformance ook te wijten aan het inconsequente beleggingsbeleid van een groot deel van deze fondsen. Zo heeft Standards & Poor’s deze maand weer haar jaarlijkse rapport gelanceerd over indexen versus actief geleide beleggingsfondsen. S&P heeft in dat rapport onder andere zichtbaar gemaakt wat de stijl consistentie is van de in Amerika genoteerde fondsen. Met andere woorden, hoeveel fondsen hebben zich de afgelopen jaren gehouden aan hun oorspronkelijke beleggingsbeleid. De uitkomst is schokkend; over een periode van 5 jaar hanteerde slechts 52,23% van de fondsen hetzelfde beleggingsbeleid als 5 jaar geleden.
Maandag was in het FD te lezen dat scheidend topman van Robeco, George Möller, laat weten dat Robeco onderzoekt hoe zijn vlaggenschip, het Robeco Fonds, meer rendement kan behalen ten opzichte van de index. Twee weken geleden heeft u ons artikel op deze site kunnen lezen over Robeco en de “diefstal” die zij in onze ogen plegen onder de duizenden argeloze beleggers. Ook het Robeco Fonds, toch goed voor 6 miljard euro belegbaar vermogen, gaat het anders doen.
Wie ooit belegde in het Insinger de Beaufort Emerging Companies fonds komt ook van een koude kermis thuis. Dit fonds maakte begin 2007 een 100% ommezwaai door ineens van wereldwijd gespreide beleggingsfondsen naar kleine Europese ondernemingen te gaan. Het maakte helaas niet veel uit, wie begin 2007 was ingestapt, spoelde tot heden 15% door het spreekwoordelijke putje ten opzichte van de benchmark. Dat kan ook niet anders als je over 2008 2,57% kosten in rekening brengt en de portefeuille anderhalf keer is omgedraaid.
Robeco Euro Credit Bonds
Terug naar het artikel van Morningstar. Met de komst van de nieuwe mensen bij Robeco is het beleggingsproces ingrijpend gewijzigd. Het rendement van het Robeco Euro Credit Bonds fund over de afgelopen jaren was ronduit teleurstellend. Dat wordt onderstreept door de rapportage van het fonds zelf. In de afgelopen 36 maanden wist het Robeco Euro Credit Bonds fund in slechts 13 maanden een outperformance te halen. Op jaarbasis is het fonds er sinds de start in 2004 geen enkel jaar in geslaagd om de benchmark te verslaan. Wie vanaf de start 1.000 euro in het fonds had belegd, heeft nu nog 988 euro over, terwijl een belegging in de index thans 1.202 euro oplevert, een verschil van 21,44%. Het nieuwe fondsmanagement zal met nieuwe beleggingsmethoden proberen om de benchmark te verslaan. Waarschijnlijk zal meer risico worden genomen. Omdat het uiteindelijk toch onmogelijk is om op langere termijn de index te verslaan met een obligatiefonds, zeggen wij, doe het niet! Toch is dit fonds goed voor 328 miljoen euro belegd vermogen en dat is zonde van het geld. Alle fondsbeleggers gezamenlijk hebben dus circa 60 miljoen euro ingeleverd.
Fondsinformatie
Fonds: Robeco Euro Credit Bonds
ISIN-code: LU0213453771
Type belegging: mandje van in euro genoteerde bedrijfsobligaties.
Doelstelling: Een beter resultaat behalen dan de benchmark.
Toegevoegde waarde: Voor beleggers die gespreid in bedrijfsobligaties willen beleggen in een actief beheerd mandje en willen profiteren van de hoge risicotoeslagen (spreads) op bedrijfsobligaties.
Duration: Onbekend.
Verhandelbaarheid: Het fonds wordt genoteerd in Luxemburg, waarbij 1 keer per dag wordt gehandeld.
Kosten: De kosten komen uit op 1,17% (2008) maar zijn recentelijk verlaagd. Dit is in lijn met de meeste obligatiefondsen.
Rating en Risico’s: Er wordt belegd in bedrijfsobligaties met minimaal een BBB-rating. Circa 30% is nu belegd in obligaties met een BBB-rating. Maximaal 10% mag worden belegd in aandelen, maximaal 25% in converteerbare obligaties en afgeleide instrumenten (ook niet-beursgenoteerd) zoals futures, opties en swaps, kunnen deel uitmaken van de portefeuille. Er mag een actief valutabeleid worden gevoerd.
Rendement: Het fonds in de D-klasse (voor de particuliere beleggers) keert geen dividend uit.
Transparantie: Wij hebben de inhoudelijke portefeuille niet via de website of via de nieuwsbrieven kunnen ontdekken. Wel is deze te raadplegen, zij het niet actueel, in de halfjaar- en jaarverslagen.
Leesbaarheid rapportages/website: De website van Robeco is informatief en goed leesbaar. Er is veel informatie te vinden over het fonds, zoals het prospectus en actuele updates.
Afweging
Pluspunten
– Toegang tot professionele markt.
Minpunten
– Onderliggend mandje is niet zichtbaar.
– Fonds mag gedeelte in niet-obligaties beleggen.
– Relatief groot aandeel in BBB-obligaties.
– Inconsequent beleggingsbeleid.
– Risicovolle derivaten kunnen deel uitmaken van het beleggingsbeleid en ongewenste risico’s met zich meebrengen.
-Teleurstellend rendement t.o.v. de benchmark
Conclusie: Gezien het slechte rendement en het inconsequent gevoerde beleggingsbeleid tast dit fonds de kwaliteit van uw portefeuille in negatieve zin aan. Verkopen dus!
Ondergetekende heeft geen positie in dit fonds. De redactie heeft geen posities in de genoemde effecten. Op dit artikel is onze disclaimer van toepassing.
Patrick Bontje
Vermogensadviseur bij TOP Capital
Gratis e-mail alert van De Kritische Belegger
Wilt u op de hoogte blijven van de nieuwe productbeoordelingen? Meldt u zich dan aan voor de gratis e-mail alert service. Klik hier
