Tot nu toe zijn dit jaar waardeaandelen de achterblijvers. In de jaren dertig en veertig van de vorige eeuw ontwikkelde de Amerikaan Benjamin Graham het concept van value investing (waarde beleggen). Volgens Graham moest je bedrijven kopen op het moment dat ze goedkoop zijn in relatie tot fundamentals als winstontwikkeling, kasstromen en boekwaarde.

Aandelen van hoge kwaliteit, die in verhouding tot hun waarde goed geprijsd zijn en die betere groeiverwachtingen hebben, presteren doorgaans beter dan de bredere markt. De laatste tijd hebben aandelen met zwakkere kenmerken – en die ook duurder zijn – echter veel betere rendementen opgeleverd, maar daar kan volgens QMA, onderdeel van Prudential Financial verandering in komen.

“Het lijkt erop dat we door een zeepbel gaan die net zo groot is als de technologische zeepbel, net zo groot als in de wereldwijde financiële crisis, maar het gebeurt veel meer onder de radar,” zegt Andrew Dyson, voorzitter en CEO van QMA. “De ,,twee andere keren wanneer wij deze graad van underperformance hebben gehad, zijn gevolgd door een zeer grote correctie,” voegde hij toe.

Volgens QMA, biedt het achterblijven van deze aandelen een “ongelooflijke investeringsmogelijkheid”, aldus de onderneming in een rapport over dit onderwerp. “De huidige marktomgeving is klaar om enkele van de beste rendementen in een kwart eeuw te genereren”.

QMA debatteerde dat het huidige hiaat tussen de underperformance van goedkope aandelen en de outperformance van dure aandelen geen steek houdt. “Na tech-zeepbel en de GFC stegen waarde aandelen met 30% waren.”

Waarnemers uit de sector hebben betoogd dat de lange periode van achterblijvende prestaties in waardeaandelen het bewijs zou kunnen zijn dat de markten fundamenteel zijn veranderd en dat factoren zoals waarde niet langer werken. Maar de waardefactor is volgens QMA nauwelijks gebroken.

QMA heeft argumenten tegengeworpen dat waardeaandelen een “valkuil” zijn, wat betekent dat deze aandelen het verdienen om goedkoop te zijn. De kwantabeheerder vond dat de vooruitzichten voor goedkope aandelen de afgelopen 18 maanden daadwerkelijk zijn verbeterd, zelfs toen de prijzen naar het zuiden gingen. “Tenzij fundamentele zaken er uiteindelijk niet toe doen, wat volgens ons niet het geval is, bereikt de relatieve aantrekkelijkheid van waardeaandelen extreme hoogten,” schreven de auteurs in het rapport.

“Deze combinatie is ongekend, en signaleert het tegengestelde van een waardeval,” voegden zij er aan toe.

QMA merkte op dat de winsten beter dan in het verleden hebben gesteund, maar de beleggers belonen nog steeds niet deze aandelen. “Dit biedt steun voor onze mening dat de verhoogde risicoaversie, of de overreactie op macro/winstenonzekerheden, waardezwakte drijft,” Volgens Dyson, een van de auteurs, kan $1000 geïnvesteerd in goedkope, kwaliteitsvoorraden binnen de Russell 1000 Index een rendement opleveren van 36 procent. “Dat is hoe ver de prijs en de grondbeginselen hebben uiteengelopen,”

Volgens QMA’s onderzoek waren maart, mei en augustus 2019 enkele van de slechtste maanden van prestaties voor waardefactoren sinds 1996. In mei, bijvoorbeeld, had de waardefactor zijn tweede slechtste prestatie van de 294 maanden. Augustus was de zevende slechtste maand voor de waarde en maart was de tiende slechtste maand voor de waarde.

Op cumulatieve basis zijn de resultaten nog dramatischer. Volgens QMA is de waarde tussen mei 1998 en februari 2000 met 16,5 procent gedaald. Tussen mei 2007 en november 2008 daalde de waarde met 21,14 procent. Tussen januari 2017 en augustus 2019 kenden beleggers in waardeaandelen een daling van 21,08 procent.

De PGIM quant manager gelooft het huidige milieu het meest gelijkaardig is aan wat tijdens de liefde affaire investeerders met technologieaandelen in de recente jaren ’90 gebeurde. “Op het hoogtepunt van de Tech Bubble, was het geometrische rendementsverschil tussen de Russell 1000 Value Index en de Russell 1000 Growth Index -17 procent in 1998 en -19 procent in 1999,” aldus het rapport.

Maar geduld loonde. In de daaropvolgende drie jaar werd de prestatie op zijn kop gezet. In 2000 was het rendementsverschil tussen de Russell 1000 Value en de overeenkomstige groei-index een winst van 38 procent in 2000, een stijging van 19 procent in 2001 en een stijging van 17 procent in 2002.

“Het gevaarlijkste argument bij beleggen is ‘dit keer is het anders’, aldus Dyson. “Het kost je bijna altijd een fortuin om dat te geloven”.

Hoe te beleggen in waarde-aandelen

Als belegger kunt u inspelen door een tracker te kopen die de Russell 1000 Value Index volgt. Het gaat om de  iShares Russell 1000 Value ETF met ISIN-code :US4642875987. De huidige koers is $ 128,45.

 

Laat een reactie achter

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Vereiste velden zijn gemarkeerd met *