Uitgetrokken driepoot Philips

In het verleden hebben we al een keer eerder een ritje gemaakt in opties Philips. Voor transactiekosten leverde dit een rendement op van 600 %. Op 18 oktober 2010, toen de Philips € 22,80 noteerde stelde ik voor de optieconstructie te kopen. Op 13 januari 2011, toen Philips € 24,80 stond, besloot ik winst te pakken. Sindsdien is Philips weer helemaal weggezakt. Wel wil ik opmerken dat dit mede door het dividend komt. Op 4 april is er € 0,75 van de koers aan dividend afgegaan.

Stappen we weer in?

Op zich hoeft een koersdaling geen reden te zijn om weer in te stappen. Desalniettemin besluit ik weer in te stappen. De Fundamentals zijn immers niet echt veranderd ten opzichte van de vorige keer. Sterker nog, zowel relatief als absoluut is het aandeel goedkoper geworden. De consensusverwachting is dat Philips dit jaar een winst van € 1,54 en volgend jaar een winst per aandeel van € 1,81 weet te behalen. Het gemiddelde koersdoel van 38 analisten bedraagt € 27,67.

Als we naar het langjarig verleden kijken, dan lijkt de huidige koers van € 21,20 ook mooi rond het lange termijn steunniveau van 21 euro te liggen. Uiteraard is het koffie dik kijken of dit steunniveau dit keer ook weer houdt, maar gegeven de goede vooruitzichten (behalve de TV’s !), de relatief lage waardering en het lange termijn technische plaatje, stap ik weer in.

Welke combinatie?

De vorige keer stelde ik het synthetische aandeel met een geschreven call voor. De looptijd bedroeg december 2012. vanwege het verstrijken van de tijd kies ik nu niet voor 2012 maar voor 2013. We hebben dan voldoende tijd om af te wachten als mijn visie niet meteen uitkomt. Nu kies ik echter niet voor een synthetisch aandeel op 20, maar trek ik de driepoot wat verder uit elkaar. Anders gezegd ik schrijf een put met een lagere uitoefenprijs. Omdat deze put veiliger is, levert deze automatisch ook een lager rendement op.

Stel we tuigen de volgende uitgetrokken driepoot op:

Koop call Phi december 2013 20 € 4,20
Verkoop put Phi december 2013 16 € 1,65
Verkoop call Phi december 2013 26 € 1,90
Netto investering € 0,65

Door het kopen van de call  en de verkoop van de put hebben we een synthetisch aandeel dat één op één meebeweegt met het aandeel. Omdat de put een fors lagere strike heeft dan de call hebben we echter niet precies 100 onderliggende aandelen, maar minder. De call heeft bij de huidige koers van € 21,15 een delta van 0,65 en de put van -0,22. Per saldo leveren de eerste twee opties dus onderliggend een aandelenpositie op van 87 aandelen. De geschreven call heeft een delta van 0,40 waardoor onze totale positie dus ongeveer overeenkomt met 47 aandelen.

We kunnen nu ruim 2,5 jaar afwachten wat er gebeurt met het aandeel. Alles boven de € 20,65 betekent winst voor deze positie. Daaronder lijden we verlies. Een koers tussen de 16 en 20 euro betekent een verlies van € 0,65. Elke euro onder de 16 betekent een euro extra verlies. De maximale winst is bij een koers van 26 of hoger: 6 (het verschil tussen 26 en 20) minus 0,65 betaalde optiepremie is € 5,35. In procenten hebben we dan een rendement behaald van 800 %. Maar goed, zo ver is het nog lang niet.

Uitgetrokken driepoot Philips
Uitgetrokken driepoot Philips

Kosten en margin

Wel is het raadzaam een driepoot (dus 3 opties) alleen te kopen als u lage transactiekosten heeft. Bij verkoop heeft u namelijk 6 opties gehandeld die bij hoge transactiekosten het rendement enorm drukken.

De marginverplichting van bovenstaande constructie bedraagt € 274. Dit is een bedrag aan cash of effecten die u moet aanhouden om aan de eventuele toekomstige koopplicht te kunnen voldoen. Omdat we ook een gekochte call hebben, levert de geschreven call geen marginverplichting op.

drs Richard H.J. de Jong RBA is adjunct directeur vermogensbeheer bij Van Lieshout & Partners N.V. Privé heeft hij positie in Philips. Voor zijn cliënten heeft hij een positie in Philips. De redactie heeft geen positie in de genoemde effecten. Op dit artikel is onze disclaimer van toepassing.

14 gedachten over “Uitgetrokken driepoot Philips”

  1. Een helder een goed onderbouwd verhaal; dank daarvoor. Ik heb nog 1 vraag, te weten:
    U raadt aan alleen de contracten af te sluiten als er lage transactiekosten mee gemoeid zijn. Kunt u aangeven wat in uw beleving lage of aanvaardbare transactiekosten zijn?

  2. Allereerst bedankt voor deze leuke constructie, ik heb hem nagevolgd.
    Ik kwam op het idee om met de verkoop van de call te wachten tot de koers weer wat gestegen is, wat denkt u daarvan?

  3. Richard de Jong

    Beste Rob en Rn,

    Hartelijk dank voor jullie positieve reactie.

    RN, je kunt wachten met het schrijven van de call. Als je net als ik verwacht dat de koers zal stijgen, is dat zelfs een verstandig idee. Natuurlijk moeten we wachten wat de vollie dan zal zijn, maar die is nu eigenlijk ook al laag. Dus kleine kans dat het tegen je gaat werken. Maar goed, persoonlijk probeer ik nooit het onderste uit de kan te halen. Als Philips goed herstelt, maken we ook een geweldig rendement. Doet het aandeel itt onze visie niks, dan verdien ik in ieder geval nog wat terug met de short call. Hopelijk kun je er wat mee.

    Rob, een exact bedrag kan ik je niet noemen. In principe geldt namelijk hoe meer opties je handelt hoe lager de kosten. Maar het mag nooit zo zijn dat zelfs als je visie uitkomt je na kosten haast niks verdient. Stel in mijn voorbeeld waarbij je 6 opties handelt, je 15 cent per optie zou moeten betalen. Je maximale winst is dan niet 5,35 maar 4,45. Nog steeds leuk, maar dan vind ik de kosten te hoog. Iedereen mag van mij een goede boterham verdienen, maar het moet in verhouding staan. Wat die verhouding is, hangt een beetje van de omvang af. Maar een MAXIMUM van 15 cent vind ik reeel. Dit is het maximum hoor. In de praktijk kom je dit volgens mij nergens meer tegen.

    Als je tegen de 2 cent per optie kunt handelen (en ik hoop voor je dat jij dat kunt), dan zit je volgens mij vrij laag. Rond de 10 cent (afhankelijk van de omvang en de optiepremie) vind ik nog net aanvaadbaar.

    Mvg,

    Richard

  4. Hallo Richard,

    Bedankt voor de snelle reactie. Hopelijk trekken de koersen de komende weken wat aan. Ik zit eigenlijk stiekum te hopen de call 32 te kunnen schrijven… Maar goed, dan moeten we wel snel de weg naar boven weer gaan inslaan.

    Nog een andere vraag; 2013 is nog zo ver weg. Misschien dat Philips in 2012 wel richting de 40 euro gaat.
    En dan kan in 2013 wel weer een of andere wereldramp uitbreken. Alles lijkt mogelijk op het moment, dus 2013…. tja….. Het lijkt me leuk om dezelfde 3-poot te maken voor Dec. 2012. Welke opties zou je dan adviseren?

    Alvast bedankt en met groet.

  5. long call 20 Dec 2012 aan 3,2
    1)short put 16 Dec 2012 aan 1,1
    short call 26 Dec 2012 aan 0,95
    lijkt me een goed alternatief wanneer je ongeveer dezelfde driepoot wil maken voor Dec 2012.
    hier ligt het break even punt op 21,15 €. (koers Philips nu 20,52 €)

    Of ook
    2)long call 16 Dec 2012 aan 5,7
    short put 16 Dec 2012 aan 1,1
    short call 26 Dec 2012 aan 0,95
    Waarbij het break even punt op 19,65 € ligt.

    Maar laat je niet gek maken met procenten zoals in het voorbeeld met de driepoot die tot Dec 2013 loopt,de maximale winst voor die driepoot is 535 € tegenover een risico van 1665 €.
    Voor de driepoot nr 1 die tot December 2012 loopt is de maximale winst 485 € tegenover een risico van 1715 €.
    Bij nr 2 is de maximale winst 635 € tegenover een risico van 1965 €.

    Dit is dus een heel eind verwijderd van rendementen van 800 %.

    De driepoot die tot Dec 2013 loopt kan momenteel wel aan 0,55 € opgezet worden waardoor de maximale winst 545 € kan bedragen tegenover een risico van 1655 €.

  6. Richard de Jong

    Beste Rn,

    Mijn excuses voor mijn late reactie. het is namelijk nogal hectisch op de beurzen (zowel aandelen als obligaties als de grondstoffen). Voor de goede orde, de combi’s die efreddy adviseert zijn wat mij betreft een prima alternatief. Relatief lage put en toch 2 opties verkopen zodat we toch nog een beetje profiteren van het verstrijken van de tijd.

    Wellicht een beetje een flauw antwoord maar als iemand met twee goede constructies komt, waarom zou je daar tegen ingaan ???

    Mvg,
    Richard de Jong

  7. Hallo Richard de Jong
    Met genoegen neem ik kennis van je constructies en ook de goede onderbouwing en uitleg is zeer verhelderend
    Inmiddels is philips rond de 20 euro
    En lijkt het moment nog gunstiger om uit tevoeren en wordt hierdoor ook het risico steeds lager met als gevolg de kans op een goed resultaat groter.

    Rob
    M.b.t de kosten van opties bij lynks of todays kosten de opties €2/stuk
    Ik zou niet weten waar je goedkoper kunt handelen!

  8. Opties zijn geen belegging maar een inzet.
    Wie mij opties zou adviseren als vermogenbeheerder of planing kan mij
    beter adviseren om naar het casino te gaan.

    1. Wie een grondige kennis van opties heeft zal het toch veel beter met opties doen dan met het casino,opties kunnen wel degelijk als belegging en vermogensbeheer gebruikt worden maar dan moet je wel voldoende kennis erover hebben zodat je het niet meer met een casino zal vergelijken.
      Opties in combinatie met aandelen zorgen bij mij in ieder geval voor minder risico en meer rendement.
      Het casino heb ik nog nooit bezocht,de kansberekening geeft aan dat niet rendabel is.

  9. Richard de Jong

    Beste Shorter,

    Hartelijk bedankt voor je leuke reactie. Altijd leuk om te lezen dat mensen je columns op prijs stellen. Ben benieuwd of je al wat met Philips hebt gedaan.

    Met vriendelijke groet,

    Richard de Jong

  10. Hallo,

    Ik heb de driepoot Philips waarschijnlijk toch wat vroeg opgezet.
    was wel even vervelend toen de koers van rond de 21 richting de 19 ging.
    Positie staat ondertussen nog steeds op aardig verlies.

    Ik heb geen driepoot Philips 2012 meer opgezet maar gekozen voor een vergelijkbare constructie in ArcelorMittal.

    Gekocht call MT Dec. 2012 24 a Euro 4,829
    Verkocht Put MT Dec. 2012 20 a Euro 2.271

    Ik wil nog de Call MT Dec. 2012 32 verkopen, maar heb hiermee evenals bij Philips nog mee gewacht. Wat gezien de recente dalingen van de koersen misschien niet zo’n gelukkige keuze was…

    Positie MT staat inmiddels ook op verlies, maar wat minder dan Philips.

    Als we ervan uitgaan dat de markten het komende jaar verder stijgen, dan denk ik dat de posities wel weer boven water gaan komen.

    Wat betreft het risico, ik heb er geen probleem mee de fondsen voor het bedrag van de geschreven puts te moeten kopen. De markten zouden in dat geval flink gecrasht moeten zijn en ik zou dan nog een extra positie in aandelen willen innemen om de koers te midellen.

    Ik vind wel dat de optiecontructies erg langlopend zijn met zeer waarschijnlijk de komende jaren een wisselend beeld + en -.
    Het is waarschijnlijk dat ik de posties ga sluiten bij een redelijke plus.
    Maar het is zeer zeker een mooie optieconstructie waarvoor nogmaals dank.

    Groeten en succes!

  11. Aloha Richard,

    Nog tips over wat nu te doen?
    Het is een mooie optieconstructie, wellicht niet het gellukigste moment….
    Philips op weg naar 18 euro nu… Bijkopen of iets doorrollen of?
    Alle tips zijn welkom om deze positie uit het slop te halen.

    Groeten.

  12. Richard de Jong

    Beste Rn,

    Ik beschouw dit soort posities als een extraatje. Dat betekent dat ik dit soort posities NOOIT uitbreid, hoe leuk en rendabel ze misschien ook mogen blijken te zijn.

    Je kunt besluiten alvast wat winst te pakken op de short call. Omdat de put nog lang niet intrinsiek is, doe ik voorlopig helemaal niks. De opties lopen nog zeer lang (juist omdat het soms op korte termijn tegen kan zitten) en dus hoef ik dus ook niks te doen. En beleggen is soms ook gewoon op je handen zitten en niet in paniek raken als het een paar weken tegenzit. Hoe moeilijk dit ook is.

    Mvg,
    Richard de Jong

Laat een reactie achter

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd.