De centrale banken reageren met vertraging en het huidige renteniveau zal niet voldoende zijn om de prijsstijgingen te stoppen. Er dreigt een “grote depressie”.
De denktank Fondapol heeft een interessant achtergrondartikel gepubliceerd met de titel “Monetair beleid: het gemakkelijke geld moet stoppen“, geschreven door Jean-Baptiste Wautier, die onze bevindingen bevestigt en verschillende opmerkelijke punten aanhaalt. Laten we het artikel doornemen.
Oorzaak van inflatie
Inflatie is in de eerste plaats het gevolg van geld bijdrukken, de “catastrofale gevolgen van kwantitatieve versoepeling”, zoals de auteur terecht opmerkt. Bravo, deze helderheid is niet vanzelfsprekend. En nee, het ligt niet aan Putin, op wie regeringen proberen de schuld af te schuiven, maar aan henzelf en hun begrotingstekorten zijn de wortel van het kwaad. Helaas is inflatie gekomen om te blijven:
“Dus we leven in de illusie dat het zo snel zal verdwijnen als het gekomen is. Helaas is het onwaarschijnlijk dat dit gebeurt. Zodra inflatie zich eenmaal in het systeem heeft verspreid, duurt het lang voordat het weer tot rust komt. […] de economische realiteit ter plaatse is dat geen enkele economische actor op korte termijn op een vertraging rekent. Bakkers, textielververs en andere energie-intensieve bedrijven worden geconfronteerd met het risico van insolventie, als ze al niet failliet zijn gegaan.” (Pagina 17)
Dit geldt des te meer omdat centrale banken constant achter de feiten aanlopen, ofwel omdat ze niet volledig begrijpen wat er aan de hand is, ofwel omdat ze economische actoren ten onrechte willen geruststellen en hopen dat ze hun verwachtingen met betrekking tot stijgende prijzen zullen temperen. Om inflatie te overwinnen, moeten de rentetarieven blijven stijgen. Het huidige niveau is nog steeds onvoldoende. Vandaag hebben we negatieve reële rentetarieven (rente – inflatie), terwijl inflatie in de jaren ’70 werd verslagen door positieve reële rentetarieven (in 1980 verhoogde de Fed haar rentetarieven naar 20%, terwijl inflatie 13% bedroeg).
Schuldverlaging noodzakelijk
“We staan nog maar aan het begin van monetaire beperkingen. De economie functioneert te veel op krediet, er zal een verlaging van het algemene schuldniveau nodig zijn. Dit betekent dat de staat en de huishoudens enige spaarzaamheid moeten betrachten. Bedrijven kunnen ook niet meer zo veel investeren als voorheen. Het tragische hieraan is dat consumenten nu al lijden en hun koopkracht snel afneemt, hoewel we nog maar aan het begin staan van deze grote verandering.” (Pagina 21)
De koopkrachtverliezen zijn dus nog niet voorbij. Het Verenigd Koninkrijk levert een duidelijk en pijnlijk voorbeeld, omdat de “automatische stabilisatoren” en sociale uitkeringen zwakker zijn dan in Frankrijk:
“Er is een studie van een grote Engelse retailer, Asda, het Engelse equivalent van Auchan in Frankrijk. Deze studie is behoorlijk indrukwekkend. Het laat zien dat het beschikbare inkomen na onvermijdelijke uitgaven (voornamelijk huisvesting, energie, voedsel) voor bijna 60% van de bevolking aanzienlijk is gedaald of zelfs volledig is verdwenen.” (Pagina 21)
Effecten van inflatie
Bovendien variëren de effecten van inflatie en de resulterende koopkrachtvermindering sterk afhankelijk van de inkomensklasse. Dit geldt zowel in Engeland als in Frankrijk:
“Een bescheiden huishouden zal ongeveer 50% van zijn uitgaven besteden aan huisvesting en 20% aan energie en voedsel, dus in totaal 70% voor deze drie uitgavenposten van een uitgave van 100 pond. Een welvarend huishouden zal daarentegen slechts 30 of 40% van zijn inkomen aan deze drie uitgavenposten besteden. Een inflatie van 15% zal het bescheiden huishouden dus veel harder treffen dan het welvarende. Daarom is het gevaarlijk om inflatie te onderzoeken aan de hand van te sterk gefilterde indices, omdat deze niet goed laten zien hoe inflatie de verschillende sociale lagen treft.” (Pagina 23)
In de Verenigde Staten is er nog geen daling in de consumptie te zien – maar alleen omdat “de tijdens de coronacrisis behaalde besparingen en extra besparingen als sneeuw voor de zon verdwijnen”. En als dat niet meer genoeg is, nemen huishoudens consumptiekredieten op, die momenteel explosief toenemen (Pagina 24). De situatie blijft echter moeilijk: 40% van de kleine ondernemers in de VS geeft aan hun huur niet meer te kunnen betalen (het cijfer is van oktober 2022), een “ongelooflijk” hoog percentage (Pagina 24).
Toenemende armoede
Als gevolg hiervan neemt de armoede in Europa snel toe:
“Bovendien blijkt dat steeds meer huishoudens niet meer in staat zijn om hun energierekeningen te betalen. In het Verenigd Koninkrijk is de situatie schokkend, maar ook in Frankrijk en de rest van Europa begint deze te verslechteren. Daarnaast melden alle voedselbanken dat ze zo’n situatie nog nooit hebben meegemaakt. Ze hebben nog nooit zo’n grote vraag gezien, vooral niet van werkende mensen. We moeten dus erkennen dat alle waarschuwingssignalen aanwezig zijn. We kunnen niet zeggen hoelang het zal duren en wat het niveau van de economische ramp zal zijn, maar we weten al dat harde tijden voor ons liggen en al zijn begonnen.” (Pagina 24)
En we staan nog maar aan het begin:
“Aangezien het grootste deel van de inflatie nog niet geabsorbeerd is, staan de ergste koopkrachtverliezen nog voor ons.” (Pagina 26)
Vastgoedmarkt in gevaar
Als onvermijdelijk gevolg zal de vastgoedsector in een fase van depressie terechtkomen. De situatie verschilt tussen landen waar huishoudens zich tegen een vaste rente hebben geleend, zoals Frankrijk, en landen waar huishoudens zich tegen een variabele rente hebben geleend (de maandelijkse termijnen nemen in dit geval toe met stijgende rente). In het laatste geval is de reactie zeer snel, zoals te zien is in Zweden, waar de vastgoedprijzen binnen acht maanden met 15% zijn gedaald, wat de grootste daling sinds het begin van de jaren 90 betekent (pagina 26).
In de Verenigde Staten is het tij abrupt gekeerd. Een barsten van de vastgoedbubbel, vergelijkbaar met de subprime-crisis, lijkt zich af te tekenen:
“Het gemiddelde Amerikaanse huishouden dat nu in plaats van een rentevoet van 3% een rentevoet van 7% moet betalen, verdient nog steeds ongeveer hetzelfde, en de totale hoeveelheid vastgoed is niet fundamenteel veranderd. De vastgoedprijzen zullen dus moeten dalen (zoals te zien is in Zweden), en/of er zal een aanzienlijke daling van de koopkracht komen, vooral omdat de kredietkosten binnen 6 of 9 maanden verdubbeld zijn. Dat kan niemand zich veroorloven.” (Pagina 28)
Zoals te zien is in de grafiek, worden de vastgoedcycli in de Verenigde Staten steeds heviger. Over het algemeen vormen renteverhogingen een bedreiging voor de gehele schuld die is opgebouwd tijdens tijden van lage of nulrentes:
Speculatiebubbel
“De grafiek laat de omvang van het fenomeen zien. De waanzinnige stijging van vastgoedprijzen vond in de Verenigde Staten in korte tijd plaats. Zelfs de hausse van 2006 was al een speculatiebubbel. We zien hoe sterk de cyclus na 2006 naar beneden werd gecorrigeerd. Waarschijnlijk zullen we in 2023 een vergelijkbare crash of zelfs iets ergers meemaken. Dit zal aanzienlijke gevolgen hebben voor de economie, niet alleen voor de kredietnemers, maar ook voor de kredietverstrekkers, de financiële markten enzovoort. De recente crashes van banken zoals de SVB of Credit Suisse zijn in dit opzicht zeer verhelderend over de omvang en snelheid waarmee een bubbel kan barsten wanneer de opgenomen schulden te hoog zijn en de rente sterk en continu wordt verhoogd. We ervaren geen eenvoudige economische vertraging, maar een Minsky-moment.”
Deflatiespiraal
Een “Minsky-moment” betekent een grote, deflatoire crisis (“overbelaste beleggers zijn gedwongen om massaal hun activa te verkopen om aan hun liquiditeitsbehoeften te voldoen en veroorzaken zo een zelfonderhoudende neerwaartse spiraal van de prijzen van deze activa, evenals een liquiditeitscrisis” – dankzij Wikipedia). Een crisis waarin zowel inflatie als disinflatie samenkomen, zoals Nassim Taleb had uitgelegd: de prijzen van wat je nodig hebt (voedsel, energie) stijgen en de prijzen van wat je bezit (vastgoed, aandelen) dalen. Een catastrofale schaarste-effect.
Tot slot waarschuwt de auteur voor het gevaar van een “Grote Depressie” die zich zou kunnen voegen bij de al duidelijk slechtere economische situatie.
Gevaar van een grote depressie “We moeten ons bewust worden van de ernst van de situatie en erkennen dat we het risico lopen op een grote depressie. Een grote depressie, die samenvalt met alle factoren die de kloof in onze samenlevingen vergroten (afbraak van de democratie, verlies van vertrouwen), zou bijzonder gevaarlijk zijn. We moeten de situatie onder ogen zien, bereid zijn om te reageren en niet simpelweg een ineenstorting van de economie constateren. We moeten dringend stoppen met het uitgeven van goedkoop geld, het verhogen van het aantal kleine cheques, het bouwen van ‘beschermende schilden’, enz. Dit versterkt de inflatie enerzijds en anderzijds kunnen we het ons niet meer veroorloven.” (Pagina 30)
Een zeer treffende analyse waar we ons, met twee voorbehouden, bij aansluiten:
- De inflatie komt ook voort uit de energietransitie (windturbines, voorschriften zoals de energieprestatiecertificaten, het einde van de verbrandingsmotor in 2035, enz.), die extreem duur is en de kosten van energie en veel goederen verhoogt.
- Is een stijging van de rente tot positieve reële rentetarieven (dat wil zeggen boven 10%) überhaupt mogelijk? Er zijn te veel openbare en particuliere schulden, veel meer dan in 1980 toen Paul Volcker de beleidsrente van de Fed tot 20% verhoogde. Dreigt er niet het gevaar van een algehele implosie? We hebben al de insolventies van SVB en Eurovita meegemaakt.
Hoe dan ook, we delen in elk geval de opvatting dat de inflatie zal aanhouden. De centrale banken reageren met vertraging en het huidige renteniveau zal niet voldoende zijn om de prijsstijgingen te stoppen. Er dreigt een “grote depressie”…
Bron: GoldBroker.com
