De wereld bevindt zich in een onzekere economische periode, waarin steeds meer signalen wijzen op een mogelijke recessie. Een recent artikel op The Next Recession schetst een zorgwekkend beeld van de toekomst. Het benadrukt de toenemende kans op een wereldwijde recessie, vooral door de invoering van invoertarieven door de Amerikaanse regering en de impact van stijgende rentetarieven wereldwijd. In dit artikel gaan we dieper in op de redenen achter de verwachte recessie en de gevolgen voor zowel ontwikkelde als ontwikkelingslanden.
“Er zal bloed vloeien”, was de reactie van economen van JP Morgan, Amerika’s grootste bank, op ‘Bevrijdingsdag’ (2 april), toen Donald Trump zijn ‘wederzijdse’ tarieven op alle Amerikaanse importen aankondigde. JP Morgan verhoogde de kans op een wereldwijde recessie door de tarievenoorlog naar 60%, hoewel het minder zeker was van een Amerikaanse recessie.
IMF waarschuwt voor groeivertraging
De voorspellingen van een scherpe daling van de Amerikaanse en wereldwijde groei zijn explosief gestegen. De meest recente is die van het IMF in zijn World Economic Outlook van april . Het IMF voorspelt dat de wereldwijde groei 0,8% lager zal uitvallen dan eerder voorspeld voor 2025, tot 2,8% dit jaar, als gevolg van de tariefverhogingen in de VS en de onzekerheid over wat er daarna zal gebeuren. Maar het IMF voorspelt geen wereldwijde recessie. Het stelt dat de kans dat ’s werelds grootste economie in een recessie terechtkomt is gestegen van 25% naar ongeveer 40%, maar nog steeds onder de 50%.
Economen van het IMF denken dat een wereldwijde recessie vermeden zal worden op basis van hun huidige schattingen van de impact van de tarievenoorlog, omdat “de wereldhandel tot nu toe behoorlijk veerkrachtig was, deels omdat bedrijven handelsstromen konden omleiden wanneer nodig.” Maar het IMF verwacht nu dat de groei van de wereldhandel sterker zal dalen dan de productie, tot 1,7% in 2025. Wat de VS betreft, wijzen de economen van het IMF erop dat de Amerikaanse economie al aan het ‘verzwakken’ was vóór de tariefmaatregelen van Donald Trump, en daarom verwacht het IMF dat de reële bbp-groei in de VS dit jaar zal dalen tot 1,8%. Tegelijkertijd verwacht het IMF dat de Amerikaanse inflatie tegen het einde van het jaar weer boven de 3% zal uitkomen. China’s groeidoelstelling was 5% voor dit jaar; maar het IMF rekent erop dat het land blij mag zijn als het 4% haalt.
UNCTAD schetst somberder beeld
Zoals gebruikelijk is UNCTAD, het handelsagentschap van de VN, in zijn laatste rapport veel pessimistischer. UNCTAD voorspelt dat de wereldwijde groei dit jaar zal vertragen tot slechts 2,3%, wat lager is dan de UNCTAD-‘benchmark’ voor een wereldwijde recessie, die op 2,5% wordt gesteld. UNCTAD benadrukt terecht dat hoewel “de vertraging alle landen zal treffen”, deze de meeste “ontwikkelingslanden en vooral de meest kwetsbare economieën ” het hardst zal treffen . Slechts 10 van de bijna 200 Amerikaanse handelspartners zijn goed voor bijna 90% van het handelstekort. Toch worden de minst ontwikkelde landen en kleine eilandstaten in ontwikkeling – respectievelijk verantwoordelijk voor slechts 1,6% en 0,4% van het Amerikaanse tekort – het zwaarst getroffen. Veel economieën met lage inkomens worden nu geconfronteerd met een “perfecte storm” van verslechterende externe omstandigheden, onhoudbare schuldenniveaus en vertragende binnenlandse groei.
Amerikaanse recessievoorspellingen nemen toe
Wat de VS betreft, voorspelt niet alleen JP Morgan een recessie tegen eind 2025. Economen van Morgan Stanley voorspellen nu dat de Amerikaanse economie dit jaar met 0,3% zal krimpen en de werkloosheid zal oplopen tot 5,3%, een stijging van 1%. Bovendien is de kans op een recessie op de geldmarkten verdrievoudigd. Per 19 april geeft Polymarket een kans van 57% op een recessie in het komende jaar, en Kalshi komt uit op 59% – ongeveer vier keer zo hoog als in een normaal jaar (15%).
Indicatoren wijzen op economische vertraging
Dan zijn er nog de bbp-voorspellers die een reeks economische indicatoren gebruiken om de Amerikaanse groei in elk kwartaal te voorspellen. De meest gevolgde is de GDP Now-prognose van de Atlanta Fed . Het GDPNow-model schat de reële bbp-groei in het eerste kwartaal van 2025 op -2,4% en na correctie voor uitzonderlijke goudhandel -0,4%. De Atlanta Fed gaat er dus van uit dat de Amerikaanse economie van januari tot en met maart op zijn best stagneerde. Dit staat in contrast met de consensusprognose van economen van 0,4%.
Sentimentindicatoren tonen pessimisme
Dit zijn voorspellingen, maar hoe zit het met de feitelijke economische indicatoren? Kijk eerst eens naar de zogenaamde inkoopmanagersindexen (PMI’s). Dit zijn enquêtes naar het sentiment onder bedrijven over verwachte orders, prijzen, kosten en verkopen in verschillende landen. Als uit de enquête blijkt dat meer dan 50% van de ondervraagden enige verbetering heeft ervaren, dan wijst dat op groei; alles daaronder wijst op krimp. De PMI’s van april voor Japan, Europa, het VK en de VS laten zien dat de productie overal in het slop zit en dat Trumps tariefverhogingen nog moeten komen. Erger nog, de dienstensectoren in de grote economieën krimpen nu ook. Alleen de VS vertoonden enige groei, maar zelfs daar neemt de groei af.
Regionale Fed-enquêtes signaleren zwakte
Ten tweede voeren de regionale afdelingen van de Amerikaanse Federal Reserve maandelijks een enquête uit naar het economische sentiment en de vooruitgang in de productiesector in hun regio’s. De meest recente enquêtes laten duidelijke tekenen zien van vertraging en regelrechte recessie. De enquête van de New York Fed voor de productiesector in april liet een economische verwachting zien van -7,4 (een daling van 44 punten in de afgelopen drie maanden), de zwakste sinds 2001 en de op één na laagste in de geschiedenis van de enquête. ” Bedrijven verwachten dat de omstandigheden de komende maanden zullen verslechteren, een niveau van pessimisme dat slechts een paar keer in de geschiedenis van de enquête is voorgekomen.” De enquête van de Philadelphia Fed meldde dat “de nieuwe orders scherp daalden, van 8,7 in maart naar -34,2 in april, de laagste stand sinds april 2020.”
Bron: Phil Fed
Harde cijfers blijven voorlopig stabiel
Dit zijn echter allemaal ‘sentimentindicatoren’. De echte indicatoren voor de economie wijzen vooralsnog niet op een recessie (hoewel harde economische cijfers altijd achterlopen). De werkloosheid is nog steeds laag, de inflatie ligt nog steeds ruim onder de 3% per jaar, de consumentenbestedingen zijn niet gedaald en de bedrijfswinsten stijgen nog steeds. Na een aanvankelijke daling door Trumps importheffingen is de aandelenmarkt gestabiliseerd en heeft een bescheiden herstel laten zien – en de aandelenkoersen liggen immers nog steeds veel hoger dan aan het einde van de pandemiecrisis. Dit heeft ertoe geleid dat sommigen beweren dat de analisten ‘wolf’ roepen.
Bedrijven stellen investeringen uit
The Wall Street Journal daagde de recessievoorspellers uit. “Het bbp zal, na een groei van 2,5% in 2024, waarschijnlijk in het eerste kwartaal gelijk blijven of zelfs krimpen. Maar dat lijkt een weerspiegeling te zijn van ongebruikelijk importgedrag en de weersinvloed op de consumptie.” Maar de WSJ moest toegeven dat Trumps tarieven nog niet hebben gewerkt. En Amerikaanse fabrikanten trekken zich al terug uit hun kapitaaluitgavenplannen vanwege de tarieven. Uit een onderzoek van de Equipment Leasing Finance Foundation (ELFF) , een organisatie die kredietverstrekkers vertegenwoordigt die fabrikanten helpen bij het verkrijgen van nieuwe kapitaalgoederen voor fabrieken, bleek dat in april meer dan 61% aangaf te verwachten dat de uitgaven zouden dalen. Ford staakt de verkoop van een aantal Amerikaanse auto’s aan China. GM ontslaat ook Amerikaanse fabrieksarbeiders . Cleveland Cliffs, het staalbedrijf, ontslaat 1200 werknemers .
Structurele zwakte in investeringen
Wat betreft investeringen in productieve sectoren van de economie (‘Main Street’), ondernemen Amerikaanse bedrijven, afgezien van die welke fors investeren in AI-capaciteit, geen actie. De orders voor duurzame goederen (niet-defensiekapitaalgoederen, dus niet bestemd voor wapenfabrikanten) zijn sinds 2022 slechts met 1,6% gestegen.
Bron: FRED
Ook in de AI-sector laten recente regionale onderzoeken van de Federal Reserve zien dat bedrijven verwachten te bezuinigen op IT-uitgaven en kapitaaluitgaven voor software, nadat ze in de voorgaande maanden al bezuinigden.
Bedrijfswinsten blijven stijgen
De beste indicator voor de vraag of er een daling komt, is wat er met de bedrijfswinsten gebeurt. Amerikaanse bedrijven rapporteren de komende weken hun winstcijfers. Maar als we kijken naar de officiële cijfers voor de bedrijfswinsten tot en met het vierde kwartaal van 2024, dan lijkt alles redelijk goed te gaan. De Amerikaanse bedrijfswinsten zijn sinds het begin van de COVID-19-pandemie fors gestegen en bereikten eind 2024 bijna 4 biljoen dollar. De winsten uit binnenlandse niet-financiële sectoren, die in de periode 2010-2019 gemiddeld 8,1% van het nationaal inkomen vertegenwoordigden, stegen tot 11,2% in het laatste kwartaal van 2024. Ten opzichte van het nationaal inkomen is dat een stijging van 2,3% ten opzichte van de pandemie. Ook wereldwijd stijgen de bedrijfswinsten nog steeds, zij het in een relatief zwak tempo.
Bron: nationale gegevens, auteur
Winsten niet herinvesteerd in productiviteit
Zolang de bedrijfswinsten blijven stijgen, is een recessie onwaarschijnlijk. Een groot deel van de Amerikaanse groei is echter te danken aan een daling van de rentetarieven, waardoor de schuldenlast daalde. Bedrijven hebben het grootste deel van deze hogere winsten niet geïnvesteerd in nieuwe apparatuur en fabrieken. In plaats daarvan is 76% van de groei van de bedrijfswinsten besteed aan dividenduitkeringen aan aandeelhouders. Slechts 15% werd geïnvesteerd (de rest ging naar belastinginkomsten).
Dit onvermogen om productief te investeren is opvallend en structureel. Het wordt veroorzaakt door langetermijnveranderingen in de winstgevendheid van de productieve sectoren van de Amerikaanse economie. De kloof tussen de winstvoet van de ‘gehele economie’ en de winstvoet in de productieve sectoren van de Amerikaanse economie is sinds begin jaren tachtig steeds groter geworden. Hoewel de algehele winstvoet sinds 1997 vrijwel stabiel is gebleven, is de winstgevendheid in de productieve sectoren, na een bescheiden stijging in de jaren negentig, sindsdien sterk gedaald. Amerikaanse bedrijven steken daarom een groot deel van hun winst in de inkoop van eigen aandelen om de koersen op te drijven, of in hogere dividenduitkeringen aan aandeelhouders.
Bron: BEA, auteur
Stijgende rente als tikkende tijdbom
De lage rentetarieven voor bedrijven in de jaren 2010 zijn echter voorbij. De reële rente (d.w.z. na aftrek van inflatie) ligt op het hoogste niveau sinds vlak voor de wereldwijde financiële crisis van 2008. Dat suggereert volgens mij dat als Trumps tarievenoorlog de bedrijfsomzet in de VS en elders begint te raken, en tegelijkertijd de inflatie stijgt en de rente volgt, de druk op de winsten zal toenemen.
Bron: FRED
Schuldenberg wankelt op hogere rente
Aangezien de wereldwijde schuldenlast, en dan met name de bedrijfsschulden, recordhoogten bereikt, zou een stijging van de rentetarieven een financiële ineenstorting kunnen veroorzaken.
Bron: IMF
Deregulering onder Trump: risico’s nemen toe
Dat zou door de Trump-regering versneld kunnen worden. Minister van Financiën Scott Bessent roept op tot versoepeling van de regelgeving voor banken, die er zogenaamd voor moeten zorgen dat ze voldoende kapitaal hebben om leningen die slecht worden en faillissementen te kunnen betalen. Blijkbaar is de ervaring van de recente regionale bankencrisis in 2023 stilletjes genegeerd. Tegelijkertijd wil Trump dat de Federal Reserve de rente onmiddellijk verlaagt, zelfs als de inflatie aantrekt – hij beseft dat een daling van de winsten in combinatie met hoge rentekosten enorm schadelijk zou zijn voor zijn grote zakelijke financiers. Trump heeft zelfs gesuggereerd dat hij Fed-voorzitter Powell wil ontslaan als hij niet ingrijpt. Dit heeft de bankensector geschokt, die een ‘onafhankelijke centrale bank’ waardeert die hun bevelen opvolgt. Ze willen geen onvoorspelbare president die de rente bepaalt.
Machtspel: winst voor de oligarchen
Maar dat is nu eenmaal het spel van de Trumpisten. Ze willen de traditionele staats- en financiële instellingen omverwerpen om winst te boeken voor hun factie binnen de heersende klasse, de oligarchen van de gewone man. De rest van de wereld moet zich schikken naar hun wil, inclusief Wall Street en de internationale instellingen. Minister van Financiën Scott Bessent maakte dat duidelijk in een recente toespraak tot het Institute of International Finance, vlak voor de halfjaarlijkse bijeenkomst van het IMF en de Wereldbank.
Oorlog tegen ‘woke’ IMF-beleid
Bessent lanceerde een vernietigende aanval op het IMF en beschuldigde het ervan ‘de ogen te sluiten voor China’s exportgedreven economische dominantie en zijn kerntaken te verwaarlozen ten gunste van klimaat- en sociaal beleid’. Bessent zei in feite dat het IMF ‘woke’ was geworden door de nadruk te leggen op klimaatverandering, gendergelijkheid en sociale kwesties. ” Dat is niet de missie van het IMF”, verklaarde hij; ze “verdrongen” het echte werk op het gebied van “financiële stabiliteit en handelstoezicht”.
China bekritiseerd, Milei geprezen
De scherpste kritiek was gericht op de behandeling van China door het IMF. ” We zullen niet tolereren dat het IMF geen kritiek levert op de landen die het het hardst nodig hebben – met name de landen met een overschot”, zei hij. “Het IMF moet landen zoals China, die al tientallen jaren wereldwijd verstorend beleid en ondoorzichtige valutapraktijken voeren, aan de kaak stellen .” Aan de andere kant had Bessent alleen maar lovende woorden over voor de enorme lening die het IMF zojuist aan Milei’s Argentinië heeft verstrekt. “Argentinië is een passend voorbeeld. Ik was eerder deze maand in Argentinië om de steun van de Verenigde Staten te tonen voor de inspanningen van het IMF om het land financieel te helpen herstellen. Argentinië verdient de steun van het IMF, omdat het land echte vooruitgang boekt in de richting van het behalen van financiële benchmarks.”
IMF zwicht onder druk
Bessents aanvallen werden al snel erkend door IMF-chef Georgieva. Op haar gebruikelijke vleiende manier accepteerde ze Bessents kritiek in principe en gaf ze landen met een handelsoverschot zoals China de schuld van de tarievenoorlog (die overigens de meeste grote economieën zijn!).
In haar laatste persoonlijke beleidsagenda, die tijdens de IMF-vergadering werd gepresenteerd, liet Georgieva alle verwijzingen naar klimaatverandering of sociaal beleid vallen. In plaats daarvan “zal ze zich blijven richten op het bevorderen van macro-economische en financiële stabiliteit”. Zoveel voor het gepraat uit het verleden over ‘inclusief’ beleid om ongelijkheid en het milieu aan te pakken.
Dollar verzwakt – maar nog altijd dominant
Er wordt veel beweerd dat Trumps tariefbeleid deels bedoeld is om de dollar op de wereldwijde valutamarkten te verzwakken, zodat de Amerikaanse export concurrerender wordt, net zoals Nixons afschaffing van de gouden standaard in 1971 en het Plaza Accord-pact in 1984 beoogden. Een ander argument is dat dit het begin is van het einde van de dominantie van de dollar en het ‘buitengewone privilege’ dat het Amerikaanse kapitaal geniet door ’s werelds grootste handels- en reservevaluta te bezitten.
Allereerst moet worden opgemerkt dat, hoewel de Amerikaanse dollar de afgelopen maanden mogelijk is verzwakt doordat beleggers op zoek zijn naar een alternatief om aan te houden of mee te handelen, de dollar historisch gezien nog steeds zeer sterk is. Gegevens van de Federal Reserve tonen aan dat de reële waarde van de dollar nog steeds bijna twee standaarddeviaties boven het gemiddelde ligt sinds het begin van het tijdperk van de zwevende wisselkoers in 1973.
Vertraging VS-economie lijkt onvermijdelijk
De waardedaling van de dollar vanaf nu betekent niet dat de dollar zijn status als ’s werelds dominante valuta verliest, zoals Nixons zet en het Plaza-akkoord uiteindelijk hebben bewezen. De dollar is nog steeds te groot op de wereldmarkt om door andere valuta’s te worden vervangen. De dollar is enigszins gedaald doordat particuliere buitenlandse beleggers (beleggingsfondsen, bedrijven, banken, enz.), die nu grotere posities hebben dan de centrale banken, zijn gestopt met kopen. Jarenlang zijn officiële dollarbezitters (centrale banken wereldwijd) geleidelijk gestopt met het opbouwen van hun dollarreserves. Maar ze hebben geen grote stappen gezet om deze te verkleinen na Trumps woedeaanvallen.
Een zwakkere dollar zal de Amerikaanse inflatie aanwakkeren door de impact van de tariefverhogingen op Amerikaanse importen te versterken. Het lijkt erop dat de Amerikaanse economie afstevent op een scherpe vertraging en waarschijnlijk een regelrechte inzinking tegen het einde van het jaar, terwijl de inflatie weer oploopt. Er zal bloed vloeien.
Conclusie:
Het artikel “There Will Be Blood” concludeert dat de wereldeconomie zich op een kritiek punt bevindt. Door de combinatie van stijgende rentes, hoge schuldenlast en geopolitieke spanningen is het risico op een financiële crisis aanzienlijk toegenomen. Volgens de auteur zijn de huidige marktcondities niet duurzaam, en lijkt een scherpe correctie – met verstrekkende gevolgen – onvermijdelijk. Voor beleggers betekent dit dat waakzaamheid en risicobeheersing belangrijker zijn dan ooit.
