Al geruime tijd had het Nederlandse fintech-bedrijf Adyen de markt veroverd met zijn eigenzinnige aanpak en indrukwekkende groei. Echter, recente uitdagingen hebben de glans van het eens zo veelbelovende groeiverhaal doen vervagen. Adyen, een geduchte concurrent van PayPal, heeft te maken met een vertraging in groei en een dalende aandelenkoers, die in slechts drie maanden met maar liefst 57% is gedaald. Investeerders stellen nu kritische vragen en verlangen naar een duidelijk plan om het vertrouwen te herstellen. In dit artikel bekijken we de huidige uitdagingen waarmee Adyen wordt geconfronteerd en de kansen die zich wellicht voordoen voor beleggers die geloven in het potentieel van dit fintech-bedrijf. Is het nu het juiste moment om in Adyen te beleggen?
Jarenlang hadden de oprichters en het management van de Nederlandse fintech Adyen NV de zaken op hun eigen manier geregeld, dankzij indrukwekkende groei.
Eigenzinnige groei en recente uitdagingen
Tijdens de beursgang in 2018 voelden ze niet de noodzaak om investeerders vooraf te informeren – de aandelen verdubbelden toch in de eerste twee uur van de handel, waardoor een van de oprichters in een oogwenk miljardair werd. Er was geen traditioneel openingsgonggeluid door het management aan het begin van de handel. Na de beursgang hield de bedrijfstop een laag profiel, rapporteerde resultaten om de zes maanden en keerde nooit dividenden uit.
Vijf jaar later, met de groei die vertraagt en de aandelen die in slechts de laatste drie maanden met 57% zijn gedaald, worden wat ooit als eigenaardige en eigenzinnige werkwijzen werden beschouwd, nu in twijfel getrokken, en investeerders eisen een duidelijke blauwdruk om te begrijpen hoe Adyen zijn elan kan herwinnen. Het bedrijf, dat onder andere investeerders zoals Cathie Wood’s Ark Investment Management en de Singaporese staatsinvesteerder Temasek Holdings Pte tot zijn aandeelhouders mag rekenen, zal investeerders gerust moeten stellen dat het een plan heeft voor groei in een afkoelende markt met toenemende concurrentie wanneer het topmanagement hen woensdag in San Francisco bijpraat.
“Investeerders moeten de investeerdersdag verlaten met meer vertrouwen, wat zou kunnen betekenen dat de aandelen gewoon blijven waar ze zijn, wat naar onze mening redelijk geprijsd is”, zei Craig Maurer, managing director bij Financial Technology Partners, een investeringsbank gericht op fintechs. “Ik denk dat er eigenlijk meer neerwaarts risico is dan opwaarts risico, want zoals ze op hun earnings call lieten zien, spraken ze niet echt op het niveau van de investeerders of met de nederigheid waar investeerders op hoopten, wat iets is dat moet veranderen om het vertrouwen te herstellen.”
Met de daling van de zeven grootste betalingsaandelen ter wereld die dit jaar ongeveer $65 miljard heeft uitgewist, staat de fintechsector onder druk. Het afkoelen van de online boom die dergelijke bedrijven tijdens de pandemie heeft gestimuleerd en het strakker worden van de portemonnees van consumenten als gevolg van hogere inflatie en rentetarieven suggereren dat het einde van de tunnel nog niet in zicht is voor de industrie. Voor Adyen, dat nog steeds handelt tegen ongeveer drie keer de winstmultipel van de lang gevestigde concurrent PayPal Holdings Inc., is de druk bijzonder intens.
De eerste tekenen van problemen kwamen toen Adyen zijn halfjaarresultaten in augustus publiceerde, met een toename van ongeveer 22% in netto-omzet. oewel dit voor de meeste sectoren geen slechte stijging is, was het ver verwijderd van de sprong van 67% in de eerste helft van het jaar na de beursgang en de traagste groei sindsdien. De aandelen daalden op die dag met 39% en bleven de volgende dagen dalen, terwijl investeerders zich afvroegen of het rechtvaardig was om zo’n hoge premie te betalen voor een bedrijf dat in een steeds competitievere markt opereert. Deze zorgen werden verder versterkt door de winstwaarschuwing van Adyen in augustus, die de eerste erkenning was dat de prijsconcurrentie in de VS, de op een na grootste markt van het bedrijf, toenam.
“Het probleem dat investeerders op dit moment hebben, is dat ze zich afvragen of de concurrentiepositie van Adyen is wat ze dachten dat het was of dat ze actief zijn in een meer gecommoditiseerde markt”, aldus Bernstein Research-analist Harshita Rawat.
Adyen is in feite een betalingsverwerker, die zich tussen een handelaar en de netwerken van Visa en Mastercard bevindt, complexe grensoverschrijdende en multi-valutafwikkelingen uitvoert. Het brak in 2006 door in de ruimte die voorheen werd gedomineerd door grote banken en creditcarduitgevers.
De oprichters van het bedrijf, waaronder Co-CEO Pieter van der Does en Arnout Schuijff, geloofden destijds dat de technologie was gebouwd op archaïsche infrastructuur. De twee Nederlandse leidinggevenden, nu in de vijftig, hadden bij Bibit gewerkt, met Schuijff als systeemarchitect en Van der Does als chief commercial officer. Na de verkoop van Bibit aan de Royal Bank of Scotland in 2004, besloten de partners om de betalingsbusiness een nieuwe kans te geven en richtten Adyen op, wat “opnieuw beginnen” betekent in Suriname, een voormalige Nederlandse kolonie in Zuid-Amerika.
Terwijl traditionele platforms afzonderlijke gateway-, risicobeheer-, verwerkings- en verwervingoplossingen boden, bood Adyen een enkel platform dat intern was gebouwd. Het kon de groei van een handelaar over de hele wereld ondersteunen, met betere transparantie en inzichten in gegevens.
“Het was deze nieuwe stroomlijning van wat voorheen een zeer arbeidsintensieve en op de bank gebaseerde vorm van connectiviteit met het betalingslandschap was”, aldus Lily Varon, principal analist bij Forrester Research.
Adyen verwerkte al snel online betalingen voor grote ondernemingen en via point-of-sale-terminals in fysieke winkels. Het kreeg een boost in zijn platformbusiness toen eBay Inc. in 2018 zijn langdurige partner PayPal verving door Adyen. Met klanten zoals Netflix Inc. en Spotify Technology SA werd de fintech wereldwijd bekend. Naarmate zijn klantenbestand groeide, overtrof het vaak de hoogste doelen op middellange termijn die het voor zichzelf had gesteld. Marktkenners en investeerders waren enthousiast.
“Achteraf gezien heeft Adyen de markt echt verwend met het overtreffen van schattingen en groei,” zei Hannes Leitner, analist bij Jefferies International. “Uiteindelijk was het beheer van de verwachtingen echt de grote misser.”
Adyen concurreert met zowel gevestigde spelers als Worldpay Inc. als nieuwe toetreders, waaronder Stripe Inc. en Braintree, eigendom van PayPal. Stripe richtte zich aanvankelijk op het helpen van kleine en middelgrote bedrijven bij het verwerken van betalingen via internet voordat het zich op grotere bedrijven richtte, terwijl Braintree grotendeels op de VS was gericht. Adyen daarentegen groeide vanuit de complexe Europese betalingsmarkt met een focus op ondernemingsklanten en, in tegenstelling tot concurrenten, vermeed overnames.
Toen Covid-19 toesloeg, waren dergelijke bedrijven lockdownhelden, die zaken deden doordat mensen vanuit huis winkelden. Stripe werd gewaardeerd op $95 miljard toen het in 2021 geld ophaalde. De aandelenkoers van Adyen steeg tot een hoogte van €2.766 ($2.970) in 2021, vanaf de beursintroductieprijs van €240.
Maar naarmate de wereld herstelde van de pandemie, vertraagde het online winkelen en groeide de onzekerheid in de macro-economische omgeving. De waardering van Stripe daalde naar $50 miljard; het plande meer dan 1.000 banen te schrappen om het personeelsbestand terug te brengen tot bijna 7.000, en zei dat het de impact van de vertraging had onderschat. Ook PayPal zei dat het 2.000 banen zou schrappen.
Adyen bleef daarentegen doorgaan met het aannemen van personeel en bleef in een “investeringsmodus,” aldus Van der Does eind vorig jaar. Het personeelsbestand groeide met meer dan 1.150 tot ongeveer 3.330 werknemers vorig jaar, en het bedrijf zei dat het dit jaar evenveel mensen zou aannemen en in 2024 de wervingen zou afbouwen.
Stripe, Adyen en Braintree zijn samen goed voor ongeveer $1,8 biljoen, of een kwart van de wereldwijde e-commercebetalingen (exclusief China), volgens een notitie van Bernstein Research gepubliceerd in juni.
De bommelding van Adyen in augustus was de eerste erkenning dat de prijsconcurrentie in de VS, de op een na grootste markt van het bedrijf, toenam. De omzetgroei in Noord-Amerika, dat een kwart van de omzet van het bedrijf vertegenwoordigt, halveerde bijna tot 23% in de eerste helft, voornamelijk getroffen door het “agressieve” prijsbeleid van Braintree, aldus Bernstein’s Rawat. Adyen zei dat het geen grote klanten had verloren, maar de onwil om de prijzenoorlog aan te gaan, zet investeerders aan tot zorg voor de tweede helft.
Tijdens de investeerdersdag zal Adyen moeten laten zien dat klanten die eerder volume van zijn platform hadden verplaatst, zijn teruggekeerd, of een flexibelere aanpak hanteren wat betreft prijsstelling, “terugkomen op de harde lijn die werd ingenomen tijdens de earnings call,” aldus Financial Technology Partners in een gepubliceerde notitie.
Ondertussen is de marktwaarde van Adyen, die eerder ongeveer €46 miljard bedroeg vóór de kwartaalresultaten, gedaald tot €21 miljard. De medeoprichters verloren gezamenlijk ongeveer €1,85 miljard, waarmee ze tot de grootste verliezers van de daling behoorden.
Sommige investeerders, zoals de exchange-traded funds van ARK en het in Californië gevestigde WCM Investment Management, kochten bij op de dip, terwijl de grootste aandeelhouder van Adyen, de Singaporese staatsinvesteerder Temasek, standhield.
“Ondanks de korte termijn turbulentie als gevolg van macro-economische volatiliteit en prijsgebaseerde concurrentie, vertrouwt Ark op de langetermijnvisie van het management,” zei Andrew Kim, een onderzoeksmedewerker bij het bedrijf. Ark, dat voor het eerst investeerde in Adyen in 2019, wil dat het management van het bedrijf “stappen uitwerkt om zijn langetermijndoelstellingen op het gebied van groei en marges te bereiken” wanneer het morgen met investeerders bijeenkomt, zei hij.
Maar voor velen heeft het groeiverhaal van Adyen zijn glans verloren. Ondanks de daling zijn de aandelen van Adyen nu 75% lager dan hun hoogtepunt in 2021, maar ze worden nog steeds verhandeld tegen ongeveer 29 keer de voorwaartse winst. Dat is aanzienlijk meer dan concurrent PayPal, dat wordt gewaardeerd op ongeveer 10 keer.
De wreedheid van de daling heeft veel investeerders ertoe aangezet met de vinger te wijzen naar het gebrek aan transparantie van het bedrijf. Zelfs na het signaleren van een vertraging in augustus bevestigde Adyen zijn middellangetermijndoelstelling, zonder die periode te definiëren. Investeerders eisen nu dat het management die doelstellingen kwantificeert of opnieuw instelt. De halfjaarlijkse resultatenverslagen van het bedrijf worden ook als ontoereikend beschouwd, vooral door Amerikaanse investeerders die gewend zijn aan kwartaalupdates, zei Jefferies-analist Leitner.
Adyen luistert naar dergelijke zorgen – het heeft beloofd een zakelijke update voor het derde kwartaal te verstrekken wanneer het investeerders op 8 november ontmoet. Maar terwijl de beslissing om met bezorgde investeerders te gaan zitten om zijn groeiplannen uit te leggen is verwelkomd, is dit niet iets wat natuurlijk komt voor de bescheiden fintech-speler. Het is afwachten of Adyen een overtuigende strategie kan presenteren om de geloofwaardigheid en het vertrouwen van beleggers terug te winnen en of het huidige lage aandelenkoersniveau een aantrekkelijke instapmogelijkheid biedt voor investeerders die nog steeds in de potentie van het bedrijf geloven.
Een kritieke fase voor Adyen
Het is duidelijk dat Adyen in een cruciale fase van zijn ontwikkeling verkeert, waarbij het zijn vermogen om te concurreren en te groeien in een steeds veranderend fintech-landschap moet bewijzen. Het bedrijf wordt geconfronteerd met uitdagingen zoals toenemende concurrentie, prijsdruk en een afkoelende groei, wat investeerders reden geeft tot bezorgdheid. De recente daling van de aandelenkoers heeft veel beleggers doen twijfelen aan het groeipotentieel van Adyen en heeft vragen doen rijzen over de concurrentiepositie van het bedrijf in een markt die snel evolueert.
De weg vooruit voor beleggers
De investeerdersdag van Adyen zal een belangrijk moment zijn om te beoordelen of het bedrijf in staat is om deze uitdagingen het hoofd te bieden en een overtuigende strategie voor groei en concurrentievoordeel te presenteren. Het is van cruciaal belang dat Adyen investeerders kan geruststellen dat het in staat is om de prijsconcurrentie aan te gaan en marktaandeel te behouden in de Verenigde Staten, een van de belangrijkste markten voor het bedrijf.
Voor beleggers die nog steeds geloven in het potentieel van Adyen, kan de huidige lage aandelenkoers een aantrekkelijke instapmogelijkheid bieden. Als het bedrijf erin slaagt om het vertrouwen van investeerders te herstellen en een duidelijke groeistrategie te presenteren, zou dit kunnen leiden tot een herstel van de aandelenkoers.
Let op de risico’s
Het is echter belangrijk op te merken dat de fintech-sector sterk concurrentiegedreven is en voortdurend evolueert. Beleggen in dergelijke bedrijven brengt inherent risico met zich mee, en het is raadzaam om grondig onderzoek te doen en uw beleggingsbeslissingen af te stemmen op uw eigen beleggingsdoelen en risicobereidheid.
Dit is hoe analisten de aandelen van Adyen zien
De aandelen van Adyen worden gevolgd door verschillende analisten.
Dit is wat het Baron Global Advantage Fund te zeggen heeft over Adyen N.V. (NYSE:ADYEY) in zijn investeerdersbrief voor het derde kwartaal van 2023:
“Adyen N.V. levert technologie die handelaren in staat stelt om elektronische betalingen te accepteren. De aandelen daalden met 59,1% in het derde kwartaal nadat het bedrijf teleurstellende financiële resultaten rapporteerde voor de eerste helft van het jaar. Hoewel de groei van het betalingsvolume van 23% solide was, was het aanzienlijk vertraagd van 41% in de voorgaande periode, wat het management toeschreef aan intensievere concurrentie en prijsdruk in Noord-Amerika. Adyen wint nog steeds marktaandeel, maar we geloven dat het bedrijf marktaandeel heeft verloren bij enkele grote handelaren die volumes hebben verschoven naar goedkopere concurrenten. We hebben de positie verkleind maar blijven het aandeel aanhouden omdat we geloven dat Adyen een belangrijke begunstigde zal zijn van de seculiere groei van e-commerce en na verloop van tijd marktaandeel zal blijven winnen.”
Onze berekeningen tonen aan dat Adyen N.V. (NYSE:ADYEY) niet op onze lijst staat van de 30 meest populaire aandelen onder hedgefondsen. Adyen N.V. (NYSE:ADYEY) zat in 2 hedgefondsportefeuilles aan het einde van het tweede kwartaal van 2023, vergeleken met 2 fondsen in het vorige kwartaal. Adyen N.V. (NYSE:ADYEY) leverde een rendement van -58,01% op in de afgelopen 3 maanden. ”
Het analysebedrijf Jefferies liet de rating voor Adyen op “Hold” met een koersdoel van 720 euro na een analistengebeurtenis van tegenstander Paypal. PayPal-baas Alex Chriss richt zich steeds meer op hogere marges, schreef analist Hannes Leitner in een donderdag beschikbaar onderzoek. Dat zou een deel van de druk van Adyen kunnen wegnemen; Toch blijft hij voorzichtig, omdat de implementatie van dergelijke maatregelen enige tijd in beslag neemt.
De Amerikaanse bank JPMorgan liet de rating voor Adyen op ‘Overweight’ staan met een koersdoel van 1.500 euro vóór een kapitaalmarktgebeurtenis. De betalingsverwerker heeft investeerders verzekerd dat zij hun zorgen zullen wegnemen, schreef analist Sandeep Deshpande in een donderdag beschikbaar onderzoek. Hij verwacht dan ook dat Adyen een of twee wensen van de aandeelhouders zal vervullen. De zorgen van aandeelhouders omvatten onder meer de terugkoop van eigen aandelen en kwartaalrapportage.
Conclusie
Samenvattend, Adyen, een Nederlands fintech-bedrijf, wordt momenteel geconfronteerd met aanzienlijke uitdagingen vanwege de toegenomen concurrentie en prijsdruk in de fintech-sector. Echter, met zijn sterke technologische basis, bewezen staat van dienst en toegewijd leiderschapsteam, is Adyen goed gepositioneerd om door deze complexiteiten te navigeren en een pad naar duurzame groei uit te stippelen. De huidige lage aandelenkoers kan een aantrekkelijke instapmogelijkheid bieden voor beleggers die geloven in het langetermijnpotentieel van Adyen. Beleggers zullen de ontwikkelingen nauwlettend in de gaten houden en kijken uit naar de updates van het management tijdens de komende investeerdersdag. Het is echter belangrijk om voorzichtig te zijn en goed geïnformeerde beleggingsbeslissingen te nemen. Hoewel Adyen voor aanzienlijke uitdagingen staat, zijn er ook redenen voor optimisme. Met de juiste strategie en uitvoering heeft Adyen het potentieel om zijn huidige uitdagingen te overwinnen en een succesvolle toekomst in de fintech-sector te realiseren.
Gebruikte bronnen
