Dividend verhogen met opties

De afgelopen weken lijkt het er op dat beleggers er toch vanuit gaan dat het gehoopte economisch herstel toch nog even op zich laat wachten. In de laatste 4 weken is de AEX weer met bijna 10 % gedaald. Frappant is dat gisteren bekend werd dat het IMF haar verwachtingen voor 2010 naar boven bijstelt. Wat op de korte termijn de beurs gaat doen, is dus ook erg onzeker.

Hoog dividend

Zoals altijd, maar zeker in dit soort tijden, prefereer ik aandelen met een stabiele kasstroom en een mooi dividend. Op de lange termijn levert een portefeuille die vooral gericht is op dit soort bedrijven vaak een superieur rendement op. Daarnaast probeer ik ook altijd in te schatten hoe groot de kans is dat het bedrijf de komende jaren het dividend zal handhaven. Bedrijven als een Oce, Logica en Wavin maar ook de financials vallen hierdoor in mijn ogen af. Royal Dutch is wel bijzonder geschikt, aangezien Royal Dutch er om bekend staat elk jaar het dividend iets te verhogen.

U zou bijvoorbeeld de volgende aandelen kunnen overwegen:

• KPN (verwacht dividend rendement 2010: 6,7 %)
• RD (verwacht dividend rendement 2010: 7,4 %)
• DSM (verwacht dividend rendement 2010: 5,5 %)
• Wolters Kluwer (verwacht dividend rendement 2010: 5,5 %)
• Unilever (verwacht dividend rendement 2010: 4,7 %)

Met geschreven calls

Ter bescherming en verhoging van het dividendrendement verkopen we op alle 5 de aandelen een call optie. Stel we tuigen de volgende constructies op:

Koop KPN                             € 9,65
Verkoop call dec 10  € 10      € 0,80
Netto investering                   € 8,85

Koop RD                               € 16,80
Verkoop call dec 10 € 18       €   1,50
Netto investering                   € 15,30

Koop DSM                            € 21,90
Verkoop call dec 10  € 24      €   2,35
Netto investering                   € 19,55

Koop Wolters Kluwer            € 12,45
Verkoop call dec 10 € 14       €   1,00
Netto investering                   € 11,45

Koop Unilever                       € 17,20
Verkoop call dec 10 € 18,09  €   1,65
Netto investering                   € 15,55

Vanwege de verkochte call moeten de aandelen op uitoefendatum verkocht worden als de koers van het aandeel boven de uitoefenprijs noteert. Het kan echter voorkomen dat het aandeel eerder dan de afloopdatum verkocht moet worden. Dit zal gebeuren als het aandeel fors boven de uitoefenprijs noteert en er geen verwachtingswaarde meer in de optie aanwezig is. Ondanks dat dan het dividend wordt misgelopen, wordt wel de volledige optiepremie verdient, waardoor er per saldo altijd winst wordt gemaakt. Aangezien de opties allemaal een uitoefenprijs hebben die boven de huidige koers ligt, wordt er bij vervroegde assigment ook altijd nog wat koersrendement behaald.

KPN

Als KPN in december 2010 hoger noteert dan € 10 moeten de aandelen verkocht worden op € 10. De maximale winst bedraagt derhalve € 1,15 (10 – 8,85). Inclusief het interim dividend 2009 en het dividend 2010 bedraagt de maximale winst € 1,95, oftewel 22 %. Noteert KPN onder de 10 euro dan loopt de call optie waardeloos af. Vanwege de ontvangen premie bedraagt het dividendrendement geen 6,7 %, maar 7,3 %.

RD

Als RD in december 2010 hoger noteert dan € 18 moeten de aandelen verkocht worden op € 18. De maximale winst bedraagt derhalve € 2,70 (18 – 15,30). Inclusief het interim dividend 2009 en het dividend 2010 bedraagt de maximale winst € 4,60, oftewel 30 %. Noteert RD onder de 18 euro dan loopt de call optie waardeloos af. Vanwege de ontvangen premie bedraagt het dividendrendement geen 7,4 %, maar 8,2 %.

DSM

Als DSM in december 2010 hoger noteert dan € 24 moeten de aandelen verkocht worden op € 24. De maximale winst bedraagt derhalve € 4,45 (24 – 19,55). Inclusief het interim dividend 2009 en het dividend 2010 bedraagt de maximale winst € 6,05, oftewel 30,9 %. Noteert DSM onder de 24 euro dan loopt de call optie waardeloos af. Vanwege de ontvangen premie bedraagt het dividendrendement geen 5,5 %, maar 6,1 %.

Wolters Kluwer

Als Wokkels in december 2010 hoger noteert dan € 14 moeten de aandelen verkocht worden op € 14. De maximale winst bedraagt derhalve € 2,55 (14 – 11,45). Inclusief het dividend 2010 bedraagt de maximale winst € 3,23, oftewel 28,2 %. Noteert Wokkels onder de 14 euro dan loopt de call optie waardeloos af. Vanwege de ontvangen premie bedraagt het dividendrendement geen 5,5 %, maar 5,9 %.

Unilever

Als Unilever in december 2010 hoger noteert dan € 18,09 moeten de aandelen verkocht worden op € 18,09. De maximale winst bedraagt derhalve € 2,54 (18,09 – 15,55). Inclusief het interim dividend 2009 en het dividend 2010 bedraagt de maximale winst € 3,62, oftewel 23,3 %. Noteert Unilever onder de 18,09 euro dan loopt de call optie waardeloos af. Vanwege de ontvangen premie bedraagt het dividendrendement geen 4,7 %, maar 5,3 %.

Kopen we van alle aandelen een vijfde deel, dan bedraagt het gemiddeld dividend 6 % rendement (dividend / netto investering). Daarnaast ontvangen we gemiddeld 9,1 % aan optiepremie (optiepremie / huidige koers aandeel). Wat de koersen ook mogen doen, deze twee rendementen zijn in ieder geval al binnen. Doen de koersen bijvoorbeeld niks, dan verdienen we nog altijd 16,8 % (dividend 2009 en 2010 en optiepremie / huidige koers aandeel).

drs Richard H.J. de Jong RBA is adjunct directeur vermogensbeheer bij Van Lieshout & Partners N.V. Privé heeft hij via het DSOF positie in alle hierboven genoemde aandelen. Voor zijn cliënten heeft hij ook een positie in bovengenoemde aandelen.