Op het eerste gezicht lijkt het goed nieuws: de Amerikaanse inflatie daalt aanzienlijk. In maart was de stijging van de consumentenprijzen ten opzichte van dezelfde maand vorig jaar een heel procent lager – vijf in plaats van zes procent, zoals gemeld door het Bureau of Labor Statistics. Maar bij de kerninflatie, die de kosten voor energie en voedsel uitsluit en veel belangrijker is voor het monetair beleid, is het andersom: deze steeg met 0,1 procentpunt.
Albert Edwards, analist bij Société Générale, legt de verantwoordelijkheid hiervoor minder bij het beleid van centrale banken, maar eerder bij bedrijven. Hij verwijt managers van niets minder dan “prijsopdrijving”. Volgens zijn onderzoek stijgen de verkoopprijzen momenteel namelijk sneller dan de productiekosten.
Met andere woorden, de prijsverhogingen zijn eigenlijk niet langer gerechtvaardigd. En omdat hebzucht zich verspreidt, spreekt Edwards zelfs van “greedflation”. Paul Donovan, hoofdeconoom bij Global Wealth Management van UBS, gaat in dezelfde richting: hij ziet een inflatie van winstmarges, waarbij de prijsstijgingen niet primair te wijten zijn aan de wisselwerking van vraag en aanbod, maar worden doorgevoerd door middel van “slimme strategieën” (zoals Donovan tegenover de “Neue Zürcher Zeitung” verklaarde). Deze gebruiken externe gebeurtenissen zoals de coronapandemie, problemen met toeleveringsketens of tekorten aan grondstoffen om hogere prijzen te rechtvaardigen.
In feite ondersteunt het verloop van de inflatie deze theorie. Tijdens de eerste golf stegen de prijzen van gebruiksgoederen, zoals lampen, meubels of voertuigen, als gevolg van verstoringen in de toeleveringsketen. De tweede golf van prijsstijgingen werd veroorzaakt door stijgende energieprijzen. “Op dit moment bevinden we ons in een derde fase van inflatie die voornamelijk wordt veroorzaakt door aanhoudend hoge winstmarges van bedrijven”, aldus Donovan.
De Universiteit van Massachusetts Amherst heeft bewijs geleverd in een onderzoek: bedrijven die worden getroffen door stijgende inputkosten, geven de prijzen natuurlijk door aan hun klanten. Nu houden ze ze echter op een hoog niveau, ook al zijn de kosten van veel grondstoffen weer gedaald. De centrale banken hebben het probleem erkend. Andrew Bailey, gouverneur van de Bank of England, riep bedrijven eind maart al op hun prijzen te verlagen en dreigde achteraf met verdere renteverhogingen.
Voor Paul Donovan is het duidelijk dat consumenten binnenkort niet meer bereid zullen zijn om ongefundeerde prijsstijgingen te accepteren. Tijdens fasen van winstmarge-inflatie duurt het doorgaans ongeveer twaalf maanden voordat bedrijven de prijzen weer moeten verlagen. Hij verwacht dat deze fase nog ongeveer zes maanden zal duren.
Tegen deze achtergrond waarschuwt JPMorgan-strateeg Marko Kolanovic dat de risicobereidheid achter de recente rally op de aandelenmarkten binnenkort tot stilstand zal komen. Tegenwind door bankenturbulentie, een olieschok en een vertragende groei kunnen de koersen weer terugsturen naar hun dieptepunten van 2022. ”
De Federal Reserve heeft geen plannen om de rentetarieven dit jaar te verlagen, en toch maken risico-activa een ongekende rally door, met Europese aandelen die in de buurt van recordhoogtes worden verhandeld en Amerikaanse aandelen die recente verliezen goedmaken”, schreef Kolanovic afgelopen maandag in een mededeling aan zijn klanten. En hij voegde somber toe: “We verwachten dat de risicobereidheid zal keren en dat de markt in de komende maanden opnieuw het dieptepunt van vorig jaar zal testen.”
Op dit moment wordt Kolanovic echter nog niet gehoord en de Amerikaanse financiële sector boekte aanzienlijke winsten na sterke bedrijfsresultaten. Ze konden de algehele markt echter niet behoeden voor lichte verliezen. De Dow Jones Industrial verloor 0,4 procent tot 33.886 punten. Op weekbasis staat de index echter nog steeds op een plus van 1,2 procent. De technologiezware Nasdaq 100, die de dag ervoor bijzonder sterk was, daalde vrijdag met 0,2 procent tot 13.080 punten. De breder samengestelde S&P 500 daalde met 0,2 procent tot 4.138 punten. In de late handel verminderden de indexen de verliezen enigszins.
Ondertussen werden de bedrijfsresultaten uit de financiële sector goed ontvangen. JPMorgan won 7,6 procent en Citigroup 4,8 procent. Wells Fargo sloot nagenoeg onveranderd. JPMorgan had het winstdoel voor het lopende jaar verhoogd, Citigroup presteerde aanzienlijk beter in de handel in vastrentende effecten dan verwacht op de markt, en Wells Fargo moest minder afschrijven in het eerste kwartaal dan gevreesd.
Beleggers wachtten met spanning op de bekending van de eerste bedrijfsresultaten van Amerikaanse grote banken na de recente turbulentie in de bankensector. De centrale vraag was of en in welke mate de recente problemen bij regionale Amerikaanse banken, zoals de Silicon Valley Bank, ook sporen hebben achtergelaten in de balansen van grote investeringsbanken. Hier lijkt nu ontspanning in zicht.
Bron: tichyseinblick.de
