De AI-uitgaven van de vier grootste Amerikaanse technologiebedrijven — Amazon, Meta Platforms, Alphabet en Microsoft — zullen nog tot en met 2028 veel sneller stijgen dan de winsten die daar op korte termijn tegenover staan. Uit een nieuw rapport van kredietbeoordelaar Morningstar DBRS blijkt dat deze vier zogeheten hyperscalers op het hoogtepunt in 2027 gemiddeld 94 procent van hun volledige operationele bedrijfsresultaat (EBITDA) herinvesteren in datacenters en infrastructuur, terwijl elke geïnvesteerde dollar een jaar later slechts 20 tot 40 dollarcent aan extra bedrijfsresultaat oplevert.
Sectorprofiel: De Vier Amerikaanse Hyperscalers
Marktstatus: De vier grote cloud- en datacenterspelers vormen de ruggengraat van de wereldwijde uitbouw van kunstmatige intelligentie. Volgens kredietanalisten Julie Hung, Allison Schroeder en Moritz Steinbauer van Morningstar DBRS kunnen deze vier giganten de financiële druk dankzij hun omvang opvangen, maar lopen kleinere spelers in de AI-keten een aanzienlijk hoger risico.
⏱️ Het Rapport in 30 seconden
- 🏗️ Bijna Volledige EBITDA naar Bouw: De kapitaaluitgaven (capex) stijgen van gemiddeld 43% van de EBITDA in 2024 naar 90% in 2026 en 94% in 2027.
- 🔥 Amazon en Meta Boven de 100%: Bij zowel Amazon (101% in 2026) als Meta (111% in 2027) overtreffen de jaarlijkse investeringen het volledige operationele bedrijfsresultaat.
- ⏱️ Trage Terugverdientijd ($ 0,20 tot $ 0,40): Elke dollar die in een jaar wordt geïnvesteerd, levert het jaar erop gemiddeld slechts 30 dollarcent aan extra EBITDA op.
- ⚖️ Scherpe Tweedeling bij Tegenslag: Omdat een deel van de bouw met schulden wordt betaald, komen bij vertragende groei vooral kleinere AI-bedrijven in het nauw.
1. Tabel 1: Hoe de investeringen (capex) het bedrijfsresultaat opslokken
Om te meten hoe zwaar de bouw van nieuwe datacenters op de kas van de techreuzen drukt, zet Morningstar DBRS op basis van consensusramingen van onderzoeksbureau PitchBook de jaarlijkse kapitaaluitgaven (capex) af tegen de EBITDA (de winst vóór rente, belastingen en afschrijvingen). Waar de vier bedrijven in 2024 nog minder dan de helft van hun EBITDA herinvesteerden, gaat tussen 2026 en 2028 bijna elke verdiende dollar direct terug in steen, stroom en chips.
Vooral het verschil tussen enerzijds Amazon en Meta en anderzijds het veel zuinigere Microsoft springt in het oog:
2. Tabel 2: Hoeveel extra winst levert elke geïnvesteerde dollar op?
Een tweede belangrijke graadmeter in het rapport is het incrementele EBITDA-rendement: de toename van het bedrijfsresultaat in een jaar gedeeld door de investeringsuitgaven (capex) van het jaar ervoor. Een score van 30 procent betekent dat elke 1,00 dollar aan investeringen in het jaar erna 0,30 dollar aan extra EBITDA oplevert.
Uit de berekeningen van Morningstar DBRS blijkt dat dit directe rendement vanaf 2026 fors afkoelt en bij vrijwel alle spelers tussen de 20 en 40 procent blijft hangen, waardoor het terugverdienen van de miljardeninvesteringen steeds verder naar de toekomst verschuift:
3. Waarom geleend geld het risico voor kleinere AI-spelers vergroot
Omdat een deel van deze historische bouwwoede inmiddels wordt gefinancierd met de uitgifte van nieuwe obligaties, waarschuwt Morningstar DBRS voor het scenario waarin de adoptie en verkoop van betaalde AI-diensten bij bedrijven en consumenten trager verloopt dan gehoopt. Als de groei van het bedrijfsresultaat stilvalt terwijl de investeringsrekeningen tot 2028 hoog blijven, leidt dat rechtstreeks tot hogere schuldratio’s en een krimpende vrije kasstroom.
Conclusie: Mocht het rendement op kunstmatige intelligentie tegenvallen, dan verwachten de kredietanalisten een scherpe tweedeling in de technologiesector. Waar kolossen als Microsoft, Alphabet, Amazon en Meta een langere aanloopperiode dankzij hun diepe zakken en bestaande winstmachines kunnen overbruggen, zullen kleinere, eenzijdig op AI gerichte bedrijven veel harder worden geraakt in hun kasstroom en kredietwaardigheid.
Bron: Julie Hung, Allison Schroeder & Moritz Steinbauer — Corporate Ratings bij Morningstar DBRS
Ontdek welke techaandelen wél in onze selectie zitten
Nu de investeringskosten bij veel techbedrijven harder oplopen dan de directe winstgroei, maken wij in De Kritische Selectie een strikt onderscheid tussen overgewaardeerde beloftes en aandelen met minimaal 25% berekend koerspotentieel.
